◆ 옵션이란 무엇인가?
권리를 사고파는 거래
선물거래와 달리 손익이 비대칭적으로 발생하는 경우가 있습니다. 바로 옵션의 경우가 그렇습
니다. 옵션이란 기초자산을 만기일 또는 그 이전에 미리 정한 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 말합니다. 옵션은 사고팔 수 있는 ‘권리’를 매매한다는 점에서 차이가 있습니다.
▶ 기초자산
기초자산은 선물에서와 마찬가지로 배추나 주식, 채권, 외환과 같이 옵션매매의 대상이 되는 것입니다.
▶미리 정한 가격
권리를 행사하는 행사가격을 말합니다.
권리 행사란 옵션을 사고파는 것이 아니라 옵션을 이용해서 기초자산을 사고파는 것을 말합니다. 옵션은 만기일 또는 그 이전에 권리를 행사합니다.
▶사거나 팔 수 있는 권리
살 수 있는 권리를 콜옵션, 팔 수 있는 권리를 풋옵션이라고 합니다. 여기서 권리란 행사를 해도 되고 행사를 포기해도 되는 것을 말합니다.
문제는 이렇게 권리를 매매할 때에는 항상 권리금을 주고받아야 한다는 것입니다.
옵션의 매수자는 권리금을 주고 권리를 사는 것이고 옵션의 매도자는 권리금을 받고 권리를 파는 것입니다. 권리금은 프리미엄이라고 합니다. 상가를 매매해본 사람들은 알겠지만 권리금이란 보증금과는 달리 나중에 돌려받지 못할 수도 있는 돈입니다. 옵션도 권리금을 모두 손해 볼 수 이는 가능성이 큰 상품입니다. 우리나라에서는 유럽식옵션만 거래되므로 콜옵션과 풋옵션에 대해서만 알고 갑시다.
▶ 살수 있는 권리, 콜옵션
콜옵션은 행사가격에 기초자산을 살 수 있는 권리를 말합니다.
주가가 행사가격보다 높으면 권리를 행사합니다. 그리고 주가가 행사가격 보다 낮으면 권리를 포기하고 프리미엄을 손해 보면 됩니다. 따라서 콜옵션의 매수자는 주가가 상승하면 권리를 행사하여 이익을 얻고 반대로 주가가 하락하면 권리를 포기해서 프리미엄으로 손실을 한정시킬수 있습니다.
이론적으로 보면 콜옵션 매수자의 이익은 무한대가 되며, 콜옵션 매수자의 최대손실은 그래봐야 프리미엄으로 한정됩니다.
▶ 팔 수 있는 권리, 풋옵션
풋옵션은 기초자산을 미리정한 가격인 행사가격에 팔 수 있는 권리를 말합니다.
주가가 행사가격 보다 낮으면 권리를 행사해서 행사가격에 주식을 팔 수 있습니다.
주가가 행사가격보다 높으면 권리를 포기하고 현재 주가에 주식을 팔면 됩니다. 따라서 풋옵션의 매수자는 주가가 하락하면 권리 행사로 이익을 얻고 반대로 주가가 상승하면 권리를 포기해서 프리미엄으로 손실을 한정시킬 수 있습니다.
이론적으로 보면 풋옵션 매수자의 이익은 행사가격이 되며, 풋옵션 매수자의 최대손실은 그래봐야 프리미엄으로 한정됩니다.
▶프리미엄의 구분, 내재가치와 시간가치
우리가 흔히 가격, 즉 프리미엄을 말할 때 이는 내재가치와 시간가치의 두가지 부분으로 구분됩니다.
내재가치
내재가치란 행사가치라고도 합니다. 지금 당장 권리를 행사하면 받을 수 있는 금액을 말합니다.
콜옵션인 경우 – 주가가 행사가격보다 높은 경우에는 주가-행사가격이 됩니다. 그러나 주가가 행사가격보다 낮은 경우 내재가치는 0이 됩니다.
풋옵션인 경우- 주가가 행사가격보다 낮은 경우에는 행사가격-주가가 됩니다. 그러나 주가가 행사가격보다 높은 겨우 내재가치는 0이 됩니다.
시간가치
시간가치란 옵션가격과 내재가치의 차이를 말합니다. 만기 이전에 옵션이 행사될 수 있는 가능성에 대한 가치로 보면 됩니다. 즉, 만기가 될 때까지 콜옵션의 경우는 주가가 행사가격보다 올라갈 가능성, 그리고 풋옵션의 경우는 주가가 행사가격보다 내려갈 가능성에 대한 가치를 말하는 것입니다. 이 시간가치는 만기가 되면 0이 되어 사라진다는 점도 기억해야 합니다. 그래서 옵션은 아무 일도 벌어지지 않고 단지 날짜만 흘러가도 가격이 떨어지는 모습을 보이게 됩니다.
HTS에서 옵션 확인하기
그럼 옵션의 현재가 화면을 통해서 옵션가격과 내재가치, 그리고 시간가치를 확인해볼까요?[옵션현재가]화면을 불러와 봅시다. 돋보기 버튼을 클릭하면 옵션의 종목을 선택할 수 있습니다.
이 화면은 주가지수 콜옵션의 현재가 화면입니다. (1) 이 옵션의 행사가격은 260.0포인트이고(2) 현재 기초자산 가격은 260.39포인트입니다. 그리고 현재(3)이 옵션의 가격은 2.86포인트입니다. 그럼 하나씩 계산해서 확인해봅시다.
마찬가지로 풋옵션의 현재가 화면을 통해서 각각의 가격을 살펴봅시다.
주가지수 풋옵션의 현재가 화면입니다. 이 옵션의 (1) 행사가격은 260.0포인트이고 현재(2) 기초자산 가격은 260.39포인트입니다. 그리고 현재 (3)이 옵션의 가격은 1.66포인트입니다.
위 풋옵션은 내재가치가 없는 외가격옵션이고 따라서 옵션이 가치는 모두 시간 가치가 됩니다. 다시 한 번 말하지만 이 상태 그래도 만기가 된다면 두 경우 모두 시간가치는 0이 되고 내재가치만 남게 된다는 것을 잊어서는 안 됩니다. 특히 사례의 풋옵션의 경우는 내재가치가 없으므로 그 가치가 그냥 0이 되어 버립니다.
